中诚信国际:信用事件频现 违约债券期限普遍较短
新闻来源:和讯 添加时间:2016-3-16 13:27:11 浏览次数:2884

    2016年以来债券市场共发生信用事件10起,其中有5起实质性违约,涉及债券共10只。除去年已违约的山东山水、保定天威在今年再度违约外,另有亚邦集团、云峰集团和淄博宏达相继发生违约。从企业类型看,保定天威集团为国有企业,其余均为民营企业。从违约债券的期限来看,1年及以下期限债券共有5只,包括1只超短融、3只短融和2只PPN,另外还有1只2年期PPN和1只5年期中票发生违约。

    违约原因:行业景气度下行加大部分企业经营风险,实际控制人风险导致外部融资环境迅速恶化

    今年的5起违约事件均由发行人所属行业不景气以及实际控制人风险两方面因素导致,其中由实际控制人风险导致的外部融资环境恶化是违约发生的直接原因。

    影响分析

  (1)债券市场风险偏好或继续下降:考虑到当前发行人信用资质参差不齐,信用风险的加速暴露将会进一步加大市场对于不同等级、不同信用风险的发行人的区分度,预计投资者对于低等级、高风险债券的投资热情会进一步降低。

  (2)股东或母公司等相关方的信用资质易受到不良影响:企业违约事件的发生或不可避免地对股东或母公司在资本市场的声誉产生一定负面影响。违约事件在一定程度上也暴露出其股东管理失职或母公司内部战略上存在不足,这或影响其股东或母公司在资本市场的再融资能力。

  (3)债权人易产生消极情绪,银行抽贷、压贷行为可能更为普遍:随着债券违约事件的增多,债权人很容易产生消极情绪,收回债务资金的危机感更强烈,而这一点在银行债权人身上体现得尤为明显。债券市场信用风险的持续暴露或导致银企关系更加紧张,企业被银行抽贷、压贷的情况可能更加普遍。

    启示:债券违约多发,关注以下四大风险点

  (1)关注产能过剩行业风险:考虑到目前监管层已经就化解煤炭、钢铁产能过剩出台具体政策,且后续还可能针对产能过剩行业进一步出台文件,2016年或将迎来产能过剩行业的大幅调整,预计行业内低等级企业的信用风险将加快释放。

  (2)关注民营企业股权结构变动以及实际控制人风险:民营企业稳定性较弱,更易受到股权结构变动或实际控制人风险等公司治理问题的不利影响。治理结构漏洞一方面对企业自身的经营造成不利影响,另一方面易导致企业外部融资环境恶化。

  (3)关注短期债务偿还风险:近年来短期债券规模的扩大,市场流动性风险不断增加。特别是一些高负债企业为缓解偿债压力发行短期债务,虽然暂时避免了流动性危机,但由于企业很难及时提高偿债能力,反而进一步积累了风险,并且企业还可能因“发短用长”导致期限错配。

  (4)关注已发生兑付危机企业的存续债务偿还风险:部分企业在发生违约后,由于短期内经营能力、资金周转能力、外部融资环境难以改善,处于存续期内的债券可能继续发生违约。另外,有部分暴发信用风险事件但未实质性违约的企业,即便此前通过外部资金支持渡过危机,但自身偿债能力仍然较差。因而,对于目前已违约、处于违约边缘或偿债资金依赖于外部支持的企业,投资者都应对其存续债券的偿还风险高度关注。

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