中诚信国际:春节前后一二级市场冷清 利空因素下收益率回调压力或渐显
新闻来源:和讯 添加时间:2016-3-9 17:17:36 浏览次数:414

    Ø 资金环境:2月份央行货币投放力度加大。当月央行日常化开展公开市场操作,向市场投放资金共计18800亿元,对冲逆回购到期规模后实现资金净投放650亿元。另外,央行还通过SLF、MLF和PSL操作向市场分别注入资金34.2亿元、1630亿元和356亿元。大量的资金投放有效满足了跨节资金需求,春节前后市场流动性整体保持平稳宽松,但月底受银行准备金缴款、企业季度缴税等因素的影响,资金面略有收紧。在此影响下,当月货币市场利率先降后升,且14天及以上期限利率回升幅度较为明显。随着央行年内首次降准效果的显现,当前资金面已明显改善,市场也普遍预期短期内流动性将大概率维持平稳,加之近日的政府工作报告中提出2016年货币政策要“灵活适度”,预计后续央行仍会灵活运用多种货币政策工具以平抑资金面的扰动,近期资金面将不会出现过大的波动。

  Ø 一级市场:2月主要信用品种供给总规模大幅缩减,发行总额仅为1484.12亿元,较1月下降近70%。各主要券种发行规模均有不同程度的下降。从发行成本来看,2月份AAA等级各券种平均发行利率涨跌互现,而更低等级平均发行利率则普遍走高。根据历年债券发行情况,预计3月至4月债券供给量将出现季节性回升,再加上今年地方债发行也即将开闸,短期内债市将受到一定的供给冲击。

  Ø 二级市场:2月现券市场交易量受春节长假影响大幅缩水,成交总额仅为59531.67亿元,较1月下降53.08%。收益率方面,月初央行限制银行委外规模以及杠杆比例的传闻使得国债收益率有所回升,而信用债表现较为稳定,之后在整体较为宽松的资金环境下债券收益率呈波动下行趋势,仅在月底流动性收紧的情况下略有反弹。全月来看,7年及以下期限国债收益率较1月底下行,更长期限收益率均上行;信用债7年和10年期收益率普遍小幅上行外,其余期限收益率均下行,且期限越短下行趋势越明显。信用利差方面,除1年期和15年期各等级信用利差较1月底明显收窄外,其余各期限各等级信用利差基本持平或扩大。等级间利差方面, AAA与AA+等级间利差较1月底收窄,而AA+与AA、AA与AA-等级间利差涨跌互现。

  Ø 后市展望:短期内信贷大规模投放、房地产价格快速上涨或继续对债券配置需求存在挤出效应,另外宽财政政策实施将推动利率债发行量进一步扩大,再加上即将到来的债券发行量季节性回升,债券市场将面临一定的供给压力。从近一周收益率走势来看,债券收益率下行动力已稍显不足,短期内收益率回调压力或进一步显现。但长期来看,经济基本面底部未现、资金面平稳宽松预期仍是支撑债市牛市的中坚力量。

  Ø 信用风险:2月以来债券市场新增多起违约事件。除去年已经发生违约的山东山水、天威集团再度违约之外,另有亚邦集团、云峰集团和淄博宏达3家民营企业相继发生违约,且违约原因均与实际控制人风险有一定关系。具体来看,亚邦集团的实际控制人被司法调查,云峰集团在内部产业调整过程中被原母公司绿地集团剥离,而淄博宏达则在转让子公司后又面临实际控制人被收购,近日又被曝出了中止收购的消息。由于民营企业尤其是中小民营企业的稳定性较差,以上负面事件一方面对发行人的经营能力造成不利影响,另一方面在失去母公司或股东的保护伞后,容易引发银行抽贷、压贷,外部融资环境迅速恶化。因此未来在考察民营企业偿债能力时,应对发行人股权结构变动以及实际控制人风险持续关注。

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